إن التضخم العالي يثير نقاشًا جديدًا حول كيفية الرد على مجلس الاحتياطي الفيدرالي لخطط الرئيس ترامب الكاسحة لإعادة ترتيب الاقتصاد العالمي من خلال التعريفة الجمركية ، مما يؤدي إلى أسئلة حول ما إذا كانت كتب اللعب القديمة لا تزال تنطبق.
يوم السبت ، يستعد السيد ترامب لفرض تعريفة بنسبة 25 في المائة على الواردات من المكسيك وكندا بالإضافة إلى تعريفة إضافية بنسبة 10 في المائة على البضائع الصينية. تأتي هذه الخطوة في أعقاب التهديدات لفرض تعريفة كبيرة على كولومبيا ، والتي تم إلغاؤها بعد أن امتثلت حكومتها لمطالب السيد ترامب بقبول المهاجرين الذين تم ترحيلهم.
وقال هوارد لوتنيك ، مرشح السيد ترامب للإشراف على وزارة التجارة والتجارة ، في جلسة تأكيد يوم الأربعاء إنه يفضل التعريفات “الشاملة” التي ستضرب البلدان بأكملها.
إن حجم مقترحات السياسة التجارية هو جعل وظيفة الاحتياطي الفيدرالي الصعبة بالفعل أكثر صعوبة وبذرة عدم اليقين حول ما يمكن توقعه من البنك المركزي حيث يحاول المصارعة بالكامل إلى مستويات أكثر طبيعية.
ينظر إلى التعريفة الجمركية على نطاق واسع من قبل الاقتصاديين وصانعي السياسات على الأرجح أن يتفوقوا على ارتفاع أسعار الشركات الأمريكية والمستهلكين في البداية على الأقل ، ومع مرور الوقت على النمو. بالإضافة إلى أن خطط السيد ترامب لسن عمليات ترحيل جماعية ، وتخفيضات ضريبية شديدة الانحدار وتنظيم تنظيم ، قد أدى إلى تعقيد الطريق إلى الأمام إلى بنك الاحتياطي الفيدرالي ، والذي يناقش مدى سرعة التخفيضات في معدل الاستئناف وما حجمه بعد التوقف مؤقتًا هذا الأسبوع.
ما يأتي بعد ذلك بعيدًا عن واضح ، مما يترك مسؤولي البنك المركزي لتحليل كتب اللعب القديمة والجديدة لصياغة الاستراتيجية الصحيحة.
وقال إرني تيدشي ، مدير الاقتصاد في مختبر Yale Budget ، “إن الاحتياطي الفيدرالي لديه كل نية لاتباع دليل السياسة النقدية التي تخبرك أن تنظر إلى نوبات مستوى السعر لمرة واحدة ، مثل التعريفة الجمركية ، لكنني أشعر بالقلق من أن الواقع أكثر فوضى”. مستشار اقتصادي سابق سابق في إدارة بايدن.
وقال: “سيكون من الصعب عليهم التمييز بين الضغوط التضخمية المختلفة في البيانات هذا العام ، سواء كانت التعريفات أو الهجرة أو العجز أو العوامل غير السياسية”.
تعارض الاحتياطي الفيدرالي مع العديد من هذه القضايا نفسها خلال فترة ولاية السيد ترامب الأولى في منصبه. بحلول عام 2018 ، فرضت الولايات المتحدة تعريفة شديدة على الصين والتي قوبلت بتدابير انتقامية على المنتجات الأمريكية. تسببت الحرب في الحرب التجارية التي تسببت في تراجع الشركات في جميع أنحاء البلاد. استوعب المستوردون الأمريكيون الكثير من التكاليف المتزايدة ، لكن المستهلكين انتهى بهم الأمر إلى دفع المزيد مقابل بعض المنتجات.
تُظهر نصوص اجتماعات بنك الاحتياطي الفيدرالي من تلك الفترة أن المسؤولين كانوا مهتمين في الغالب بشأن النمو المحتمل للنمو الناجم عن انخفاض المعنويات التجارية وتراجع في الاستثمار ، بدلاً من ما يعتقدون أنه سيكون زيادة في الأسعار لمرة واحدة ولكنها دائمة في الأسعار.
كانت الفكرة أنه ما لم تكن هناك علامات على أن ضغوط الأسعار أصبحت أكثر ثباتًا وأن الأسر والشركات بدأت في توقع المزيد من التضخم ، فإن بنك الاحتياطي الفيدرالي لم يكن بحاجة إلى الاستجابة بمعدلات أعلى.
أبلغ هذا الرأي قرار بنك الاحتياطي الفيدرالي في منتصف عام 2019 بتقديم تخفيضات خفضت أسعار الفائدة بمقدار 0.75 نقطة مئوية ، والتي وصفها السيد باول بأنها بوليصة “تأمين” ضد النشاط الاقتصادي المجلس.
ريتشارد كلاريدا ، نائب رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي السابق الذي شارك في صياغة استجابة البنك المركزي في ذلك الوقت ، دافع عن القرار. وقال إن التضخم في ذلك الوقت كان باستمرار أقل من هدف البنك المركزي البالغ 2 في المئة. أيضا ، كان من الممكن أن تكون الضربة المحتملة للنمو كبيرة حيث تحولت الشركات على مستوى العالم.
وقال في مقابلة: “لم نكن نعرف ما سيكون عليه العوامل المضادة” ، إذا لم يفعل الاحتياطي الفيدرالي ذلك ، قال في مقابلة.
لا يمكن أن تبدو ظروف اليوم أكثر اختلافًا ، حيث اعترف السيد باول للصحفيين في مؤتمر صحفي هذا الأسبوع. إرث أسوأ صدمة التضخم في عقود لا يزال يلوح في الأفق. أسعار الفائدة ، التي تم رفعها أعلى من 5 في المئة لتترويض التضخم السريع ، لا تزال أعلى من مستويات prepandemic. أسعار البقالة وغيرها من المواد الغذائية ، في حين لا ترتفع بالسرعة ، تظل مرتفعة أيضًا.
في الوقت نفسه ، أثبت الاقتصاد أنه مرن للغاية ، حتى مع ارتفاع أسعار الفائدة.
ونتيجة لذلك ، فإن بنك الاحتياطي الفيدرالي ، بعد خفض الأسعار بنقطة مئوية في عام 2024 ، في نمط احتجاز ، حيث ينتظر صانعو السياسة أن يروا “تقدمًا حقيقيًا في التضخم أو بعض الضعف في سوق العمل”.
الأهم من ذلك ، في حين أن توقعات التضخم المستقبلي بين الأسر والشركات قد بقيت أكثر أو أقل في الفحص ، هناك علامات مبكرة قد تتغير. وفقًا للدراسات الاستقصائية الأخيرة-بما في ذلك إجراء طويل الأمد من جامعة ميشيغان-بدأ المستهلكون في استعداد لزيادات الأسعار المقبلة نتيجة لخطط السيد ترامب لزيادة التعريفة الجمركية. قال البعض إنهم يعتزمون شراء المنتجات مقدمًا للتقدم عن تغييرات السياسة المتوقعة أيضًا.
وجدت دراسة استقصائية منفصلة أجريت في ديسمبر ويناير أن المستهلكين كانوا يقومون بالفعل برفع عمليات الشراء وتخزين البضائع تحسبا لزيادة الأسعار في المستقبل.
وقال مايكل ويبر ، الخبير الاقتصادي بجامعة شيكاغو الذي كلف المسح مع اثنين من المؤلفتين: “يدرك المستهلكون الأمريكيون في المتوسط حقيقة أنه من خلال ارتفاع أسعار الاستهلاك ، سيتحملون في النهاية أكبر حصة من التعريفات”.
من المؤكد أن المسح وجد أيضًا أن أصحاب الأعمال يتوقعون تمرير تكلفة التعريفات للعملاء. قد يكون ذلك أسهل لأن المستهلكين يتوقعون بالفعل هذه النتيجة ، كما قال السيد ويبر.
قال السيد ويبر ، إن توقعات المستهلكين “ستجعل حياة الاحتياطي الفيدرالي أكثر تعقيدًا” ، لأنه يجعل التعريفات أقل من حدث لمرة واحدة. إذا كان المستهلكون يتوقعون زيادة أسرع في الأسعار ، فهذا يجعل الشركات أكثر عرضة لرفع الأسعار-في الواقع ، نبوءة لتحقيق الذات.
حذر ماثيو لوزتي ، كبير الاقتصاديين الأمريكيين في دويتشه بنك.
وقال “قد يكون ذلك مفيدًا للسماح للمستهلكين والشركات بالتكيف”. “لكنني أعتقد أن هذا يعقد الصورة الخاصة بنك الاحتياطي الفيدرالي ، لأنها تعني أنها ليست صدمة على مستوى السعر لمرة واحدة ، إنها صدمة على مستوى الأسعار التي يمكن أن تعرض توقعات التضخم في خطر أكبر.”
هناك أسباب للاعتقاد بأن النهج القديم ليس موضع نقاش تمامًا. في وقت سابق من هذا الشهر ، وقف أحد المحافظين ، كريستوفر ج. والير ، إلى جانب دعوته إلى مزيد من التخفيضات في الأسعار هذا العام ، قائلاً إنه لا يتوقع أن يكون للتعريفات “تأثير كبير أو مستمر على التضخم”.
قال السيد كلاريدا ، الذي هو الآن في بيمكو ، إن عوامل أخرى يمكن أن تعوض بعض الضغوط التضخمية ، خاصةً إذا كان الدولار ، كما هو متوقع ، يقوي ضد العملات الأجنبية. يمكن أن يوفر ذلك أيضًا دفعة للمستوردين الأمريكيين إذا اضطرت الشركات الأجنبية إلى تقليل التكاليف للحفاظ على ميزة تنافسية. إن الانتقام من البلدان الأخرى من شأنه أن يبطئ الطلب على الصادرات الأمريكية ، مما يخلق جرًا على النمو. وقال إن “كتاب اللعب القديم للنظر من خلاله قد يعمل”.
ألمح السيد باول أيضًا في المؤتمر الصحفي لهذا الأسبوع إلى أن إعادة ترتيب سلاسل التوريد والعلاقات التجارية يمكن أن تساعد في تفعيل التأثير التضخمي أيضًا ، قائلاً إن “بصمة التجارة قد تغيرت” ، مع تركيز أقل في الصين والمزيد من التصنيع في مكان آخر .
بالطبع ، يحذر الاقتصاديون من أن التعريفات العالمية من النوع الذي تعززه إدارة ترامب ستعزز هذا الرأي.
وسط عدم اليقين هذا ، فإن نطاق النتائج المحتملة لإعدادات سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي هائل. يعتقد فريق السيد Luzzetti أن التضخم المرتفع سيجبر البنك المركزي على الامتناع عن التخفيضات في عام 2025.
يعتقد Yelena Shulyatyeva ، كبير الخبير الاقتصاديين الأمريكيين في مجلس المؤتمرات ، أن الإيقاف المؤقت سيكون أقصر ، مع انتقاء الاحتياطي الفيدرالي في النصف الثاني من العام ، وخفض معدلات في نهاية المطاف بمقدار 0.75 نقطة مئوية بالنظر إلى إمكانية أن تعريف التعريفة “قد تؤثر على النمو في أ الطريق الرئيسي. “
يتوقع سيث كاربنتر ، وهو خبير اقتصادي سابق في مجلس الاحتياطي الفيدرالي ، في مورغان ستانلي ، أن يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي في مارس ويونيو قبل أن يتوقف مؤقتًا حيث تبدأ آثار سياسات السيد ترامب في الظهور في البيانات الاقتصادية.
وقال: “إن كوكبة النتائج صعبة للغاية” ، خاصةً بعد أن يتم وضع سياسات أخرى مثل ترحيل المهاجرين.
وقال: “كلاهما لهما بعض الآثار التضخمية ، وكلاهما لهما آثار سلبية ذات معنى على النمو ، لذلك سيضع الاحتياطي الفيدرالي في هذا الربط المحرج فيما يتعلق بكيفية الرد”. “في نهاية المطاف ، في توقعاتنا ، يفوز النمو السلبي ، ونحصل على نمو أبطأ في عام 2026 بسبب ذلك.”
ساهم بن كاسلمان في التقارير.
